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旺季将尽铜价中期跌势难改

2018-10-31 14:28:59

旺季将尽 铜价中期跌势难改

SMM讯:进入6月,金融市场的看点更多在于美元指数反弹的持续性,中国央行低利率向特定银行PSL注水,国内外宏观政策处于对冲的状态,近阶段铜市持仓不断下滑,加上基差或面临季节性转弱的影响,6月铜价处于震荡调整状态,下半年趋势则不甚乐观。

1、宏观政策画饼充饥难管饱

今年以来,中国货币政策逐步从中性转为宽松的趋势逐步明确,二季度料将有更多利好政策措施陆续出台,以对冲实体经济下行风险,而对于地方债等金融市场风险,中央高层力图加强管控并不会放任自流,金融行业系统性风险的发生可能性降低,对有色市场存在的保底预期提振,但终端领域未见太多实质性改善,铜市面临 望梅止渴,画饼充饥的尴尬。

数据显示,当前中国工业、投资和消费三大数据增速低于市场此前预期,其中前四月固定资产投资增速更创下近15年新低,而5月官方制造业PMI连续第三个月处于50上方,虽然环比延续回升体现出中国经济在多重经济政策刺激后稍显效果,但铜市对数据反响偏冷淡。

事实上,当前中国经济下行压力仍然很大,但刺激政策对铜等实体经济程度非常有限,今年月全国电工程完成投资866亿元,同比下降8.6%,月空调累计产量同比增长仅为2.02%,而且目前空调渠道库存数量惊人。房屋新开工面积4月累计同比下滑17.3%,进入2015年后持续下滑。各方面数据均显示目前下游现货需求低迷,难以对未来铜价产生支撑,政府稳增长政策力度有待加强。

而在大洋彼岸,美国近期经济数据表现并不尽如人意,目前金融市场更多接受美国将于今年9月加息、且此后利率将缓慢提高的观点。考虑到近年来美元指数与铜价的负相关度超过-0.7,且世界各国货币政策普遍趋于宽松,唯有美联储倾向于年内加息,或驱动美元指数趋势性走强,压制大宗商品价格重新回归弱势。

2、旺季将尽,铜市抗跌性或减弱

从大周期的角度来看,铜等大宗商品结束黄金十年之后已处于熊市格局,但行业动态供需的再平衡动作,往往推动年内商品价格的阶段性双向波动。今年以来多家国际机构陆续发布强厄尔尼诺预警,该现象将制约环太平洋地区的矿业供应,对铜镍等商品产生较强的价格提振,而今年进口铜降温加大沪期铜抗跌性,伴随传统消费旺季下上期所铜库存拐头大幅回落,国内现货铜仍维持小幅升水行情。

但从季节性来看,国内铜市期现价差往往在经历了月的低谷之后, 月份一般都是铜市期现价差的上升阶段,现货铜将逐步由弱转强,而到年中达到全年期现价差的点后回落,随后月份受助于金九银十维持相对坚挺,从11月到次年1月份再次走弱。这种季节性规律具有一定的价差回归的普遍意义,而今年传统消费旺季有所后移,使得月现货升贴水或出现季节性转弱。

根据国际铜研究组织(ICSG)公布的数据显示, 2015年全球矿山铜产量预计增加5%至1950万吨,而2016年料增加至2050万吨。报告预计,由于天气因素和劳资纠纷令部分产商的产量下滑,2015年全球矿山铜供应今年虽仍将增加,但增幅将低于此前预期,且考虑到精炼铜消费量增速弱于产量增幅,预计2015年全球精炼铜市场料存在小幅供应过剩

3、资金撤离铜市,6月震荡偏弱为主

现货市场来看,截止6月2日,上海铜现货对当月合约报升水40元/吨-升水90元/吨,平水铜主流成交价在元/吨,升水铜主流成交价在43700 -43800元/吨。持货商早市欲推高升水,但市场成交活跃度一般,中间商亲睐低价湿法品牌,而好铜货源供应仍占主流,品牌间价差有所收窄,低端品牌成交有所改善,但市场观望情绪仍较浓。

进口市场来看,截止6月2日,上海现货铜CIF(提单)溢价报美元/吨,铜保税库(仓单)溢价美元/吨,铜三个月沪伦比值在7.24左右,远期进口铜倒挂1000元/吨。虽然进口铜比价开始持稳,但由于买家开证额度较紧,购买力仍然较弱,下游接货情况较差,市场上主要是贸易商在低价收货,但卖家不愿低价出货,进口市场流动性不足仍未得到大的改善。

整体而言,6月金融市场的看点更多在于美元指数反弹的持续性,中国央行低利率向特定银行PSL注水,国内外宏观政策处于对冲的状态,当前国内有色金属品种走势分化,沪铜主力合约1508处于震荡整理状态,沪期铜日均总成交量仅40万手左右,总持仓量下滑至60万手以下,加上基差或面临季节性转弱的影响,预计6月铜价处于震荡调整状态,下半年趋势则不甚乐观,操作上建议短线投资者暂观望,趋势单关注逢高沽空机会。(顾冯达)

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